有人觉得格力电器一季度营收430.8亿元算是稳住了，毕竟还在增长；也有人认为这个数字放在整个白电行业里，增速明显落后于美的和海尔。我翻了一下过去几个季度的数据，发现格力这次“艰难爬升”的说法可能更接近真相——不是掉队，但也绝对算不上轻松。
先看这430.8亿元本身。一季度通常是空调销售的淡季，加上2026年的原材料价格波动和房地产复苏乏力，能实现同比增长确实不容易。但我对比了一下格力过去五年的Q1数据，2022年大概是352亿，2023年约387亿，2024年接近410亿，2025年约为425亿。也就是说，今年430.8亿的增幅只有1.3%左右。说实话，这个爬升速度已经罕见得慢。
有意思的是，格力的净利润率在行业内一直不算低。我粗略估算过，美的和海尔的一季度净利率大概在6%到7%之间，格力可能还能维持在10%上下。但问题在于，如果收入基数增长不动，再高的利润率也撑不了太久。一个企业真正让人担心的，往往不是利润变薄，而是收入涨不动了。
我之前也信过“格力靠空调一条腿也能走得很稳”这个说法。但现在有点动摇。看一下2026年一季度中国家电市场的整体表现——空调零售额同比大概增长了4%左右，而格力只涨了1.3%，这意味着它的市场份额在悄悄被蚕食。蚕食它的不一定是美的，还有一些二线品牌和跨界进来的玩家。
| 对比维度 | 格力电器 | 美的集团 | 海尔智家 |
|---|---|---|---|
| Q1营收同比增速 | 约1.3% | 大概5% | 接近4% |
| 空调收入占比 | 超过七成 | 不到四成 | 约三成 |
| 海外收入占比 | 不到15% | 约四成 | 超过一半 |
这张表其实暴露了格力的一个结构性问题。营收高度依赖空调，而空调的天花板已经很明显了。国内每百户空调保有量在城镇超过150台，农村也接近80台，增量空间不像十年前那么宽裕。格力不是没想过多元化，手机、新能源、智能装备都尝试过，但从一季度的收入结构看，这些新业务贡献仍然微乎其微。我印象里格力工业制品和绿色能源板块加起来可能也就几十亿，占总营收不到一成。
另一个容易被忽略的角度是渠道。格力过去引以为傲的自建渠道和区域销售公司模式，在电商和直播带货的时代反而成了一种负担。2025年下半年格力就开始推进渠道改革，但改革必然伴随阵痛——旧体系里的经销商要重新适应，新渠道的毛利又没那么高。今年一季度430.8亿的爬升里，可能有一半的增量来自线上促销，但促销带来的利润其实很薄。
我不太确定这种判断能否站得住脚。也有一种可能是，格力正在有意控制出货节奏，清理渠道库存，为二季度的旺季做准备。我观察过格力过去几年的季度波动，Q1往往偏低，Q2和Q3会冲得很高。如果从这个角度说，一季度430.8亿只是一个起步，真正的考验在五六月份。但即便如此，它仍然要回答一个问题：当空调旺季结束后，下半年靠什么撑住营收？
从行业普遍的认知看，家电企业要想持续增长，要么靠多品类，要么靠出海。美的和海尔这两条路都走得比较顺，格力则明显偏科。我对比过格力与美的的海外营收占比，格力不到15%，美的约40%，海尔超50%。不是说格力一定要跟别人一样，但如果长期依赖单一市场、单一品类，抗风险能力就会打折扣。今年一季度铜价和铝价虽然有所回落，但仍然处于历史中高位，这对空调成本的影响不小。格力能守住净利率，说明它的供应链管控确实强，但成本的优势也迟早会被同行追上。
一个反常识的推测是：格力一季度营收的“艰难”，可能恰恰反映了它过去几年的战略选择——不轻易降价、不盲目扩张、不跟风并购。这种策略在顺周期时利润好看，在逆周期时就会显得增长乏力。我之前也认同这种“稳健”打法，但现在有点动摇。因为市场不会等你慢慢调整。2026年一季度，小米空调的线上份额已经接近5%，华为也在推全屋智能解决方案。这些跨界者不是要打败格力，它们只需要吃掉那些不想买格力、又觉得其他品牌不够“酷”的年轻人就行。
所以430.8亿元这个数字，本身并不差。差的是它背后隐藏的增速递减曲线。我算了一下，格力Q1营收的同比增长率从2023年的约9%降到2024年的6%，再到2025年的3.7%，今年只有1.3%。如果明年一季度变成零增长甚至负增长，我不会感到意外。当然，这只是线性外推，现实中可能会有新业务突然爆发或者行业政策刺激。但一个理性的观察者不会把希望寄托在“可能”上。
还有一个细节值得琢磨。格力一季报发布后，有券商给出了“增持”评级，理由主要是估值偏低和高分红。从投资角度看这没问题，但从企业经营角度看，分红高不代表业务健康。一个企业如果长期靠高分红维持股价，而不是靠收入增长和市场份额扩大，那它本质上是在消耗过去积累的品牌红利。我不确定格力是否已经到了这一步，但数据趋势让人不得不警惕。
也许格力真正的挑战不是营收爬不动，而是找不到下一个能撑起几百亿收入的业务板块。机器人、储能、芯片——这些听起来都很美好，但从实验室到规模化盈利，中间隔着的不是几年时间，而是整个组织能力的重构。美的做机器人收购了库卡，海尔做智慧家庭布局了十几年，格力想要弯道超车，难度比想象中大得多。
回到最开始的问题：430.8亿元的一季度营收，到底揭示了什么？它揭示的或许不是格力不行了，而是整个家电行业正在进入一个“低增速、高分化”的阶段。在这个阶段里，稳健和保守只有一线之隔。格力选择继续押注空调主业的深厚壁垒，还是真正下定决心去多元化和出海，答案也许到年底才会更清晰。但我观察到的一个现象是，格力的对手们正在用更多的品类、更灵活的渠道和更年轻的品牌形象，一点点蚕食那个曾经牢不可破的空调帝国。格力的一季度爬升，更像是一场长跑中的掉速信号——不是摔倒，但已经需要重新调整呼吸了。
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